概述：电力股的逆周期性(成本敏感性和波动性低于电量敏感性和波动性)是现阶段行业的核心驱动力，目前经济向上概率越高，对电力行业越为不利。随着本周三国家发改委、国家能源局两部委牵头实施《关于大力前进电力市场化交易 更进一步完备交易机制的通报》(下称《通报》)，电力市场化交易改革再次公里/小时，这也使得倒数数年正处于低潮期的电力行业步入了衰退的曙光，其否能早已走进行业的至暗时刻呢?首先《通报》明确要求提升市场化交易电量规模，减缓敲研发用电计划，前进多种形式电源和符合条件用户参予交易，2018年全面放松煤炭、钢铁、有色、建材4个行业用户放用电计划。

完备中长期合约交易电量价格调整机制，希望交易双方在合约中誓约创建基准电价+浮动机制、随电煤价格、产品价格同步或随其他因素调整等多种形式的市场价格构成机制。多年以来，电力行业因电价机制的非市场化而被产业投资者、二级市场投资者所诟病。本次基准+浮动和追随市场煤价格、下游产品价格同步的电价构成机制实乃根本性的行业政策性突破。

光大证券电力行业分析师王威指出，该定价机制是电价管制时期煤电同步政策与几乎市场化定价之间的过渡性，短期影响不应低估，中期影响则绝不高估。数据表明，2016年和2017年我国市场化交易电量占到全社会用电量比重分别19%和26%，国家能源局曾于2016年3月印发《关于征询作好电力市场建设有关工作的通报(印发稿)》，明确提出2018年工业用电量仅有放松的目标。

市场预计《通报》中提及的四个行业的增量部分将使市场化电量比率提高至35%左右，而这毫无疑问也将沦为行业衰退的契机。被困于2012年以来电力供应形势一直正处于严格均衡甚至稍微不足的状态，电力行业个股的走势自2015年闻覆以以来大都呈现出大大波动上行的态势，而煤炭供给侧改革顺利带给的煤价回落堪称在一定程度上激化了这种跌势。

王威指出，现阶段电力行业投资机会的主要矛盾在于煤炭供需波动及其有可能带给的煤炭价格波动，而非火电利用小时数波动。逆周期运营的火电行业，在2016-2018年持续补贴下游后，当前已走到基本面和估值底部，在宏观偏弱、去杠杆沿袭的背景下，补贴下游过程很有可能将离合器为偏移修复过程，催化剂还包括煤价上行以及新的市场化电价机制。

电力股的逆周期性(成本敏感性和波动性低于电量敏感性和波动性)是现阶段行业的核心驱动力，目前经济向上概率越高，对电力行业越为不利(仍在周期股框架内)。在上述新政的推展下，中期可确实期望行业公用事业属性的构建。

保持公用事业增持评级，建议忽视短期市场煤价格波动及电量波动，减少电力行业配备。中信建投证券电力行业分析师万炜则指出，在当前低煤价的经营压力下，变换市场化定价机制引进基准电价+浮动机制，新的市场化交易电量不一定会降价，甚至还有有可能上涨。即使叛，在存量市场化电量惠及幅度更进一步收窄的有可能下，也未来将会被抵销，最后反映的结果就是平均值交易电价下降，整体惠及总额恒定甚至更加较少。而火电随着电力交易机制的完备和浮动电价机制的逐步创建，未来未来将会走进市场煤计划电的怪圈，逐步回归合理的资产收益率，确实构建公用事业属性。

此外，政策明确提出有序放松水电核电市场化，中止跨省跨区交易容许。随着市场化放松及跨省跨区交易容许中止，变换清洁能源配额制的抓住实施，万炜指出水、核、风、光等新能源消纳问题未来将会获得更进一步解决问题，涉及发电企业步入受到影响。

不受上述政策受到影响影响，申万电力行业指数最近两个交易日倒数逆市回落，涨幅分别为2.48%和0.24%。

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